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芜湖港2009年年报点评:资产注入仍有想象空间

发布时间:2010-03-01    研究机构:中信证券

09年公司业绩大幅下滑。09年公司仅实现营业收入1,26亿元,同比下降29.7%;产生营业成本8293亿元,同比下降13,9%; 09年公司仅实现利润总额366.3万元,同比下降91.4%,其中:属于母公司所有者的净利润353.9万元,同比下降89.4%;实现每股收益0.01元/股。

公司经营的主要货种受金融危机影响较大。09年芜湖港共完成货物吞吐量1132万吨,同比下降25.5%。在公司的营业收入中,煤炭业务和集装箱业务占比大约为65%和20%,由于腹地煤炭缺乏价格优势,同时国内发电量亦低位徘徊,芜湖港煤炭发运量的降幅高达37%;同时出口低迷导致公司集装箱业务大幅下滑;由于金属矿石业务在公司主营业务中的占比较低,使得公司的业绩未能受益于09年铁矿石进口持续超预期的宏观环境。

煤炭业务短期有望复苏,长期潜力巨大。09年芜湖港仅完成煤炭发运量575万吨,同比大幅下降37%。在短期内,国内外煤炭价差的缩小和发电量的回升将提升公司的煤炭中转需求;在长期内,对淮南矿业的定向增发完成后将使公司的煤炭货源更加有保证,并且公司打造的安徽省煤炭交易市场和与淮南矿业合作建设煤炭储配基地将提升公司煤炭业务的盈剩能力。

淮南矿业的资产注入仍有想象空间。目前淮南矿业以资产认购公司非公开发行股份方案尚未获得证监会批准,如果批准,淮南矿业将以32,16%的持股比例成为上市公司第一大股东,并且公司的主营业务将由原先的港口装卸、仓储扩展到铁路运输业务和物流贸易业务,同时铁路业务成为公司净利润最大的来源,公司将形成港口装卸、仓储、铁路运输和贸易为一体的业务链。未来淮南矿业后续可能的资产注入仍有想象空间。

风险因素:注入资产的盈利能力低于预期;重组完成后管理层变动的风险;公司腹地的煤炭价格缺乏竞争力导致煤炭需求下降。

盈利预测和估值:在短期内,国内宏观经济形势的好转和出口的复苏将提升公司的煤炭和集装箱等港口装卸业务,在长期内,公司打造的安徽省煤炭交易市场和与淮南矿业合作建设煤炭储配基地将提升公司煤炭业务的盈利能力;同时待审批的注入资产盈利能力的超预期和后续可能的资产注入,将成为未来公司股价的催化剂。维持公司“增持”评级,预测10/11年EPS0.66/0.73元/股。

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