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芜湖港:估值合理,后续煤炭资产是否注入是提升价值重要因素

发布时间:2009-11-16    研究机构:国泰君安证券

公司已经公告资产重组方案:向淮南矿业集团发行股份,收购淮南矿业集团下属的铁路运输公司和物流公司。发行完成后,芜湖港公司股本从3.558 亿股增加到5.234 亿股;公司第一大股东从原来的飞尚集团变更为淮南矿业集团。

此次资产重组将提升芜湖港公司盈利能力:拟收购的铁运公司和物流公司盈利能力较强,2009 年1-7 月两家公司利润为1.32 亿元,预计2009 年利润为2.1 亿元。淮南矿业集团承诺资产完成后芜湖港公司2010-2012 年每年利润不低于3.2 亿元、3.84 亿元、4.61 亿元。

淮南矿业的煤炭资产是否后续注入是公司价值能否继续提升重要因素:一是控股权之争可能促使后续煤炭资产注入。此次重组完成后,淮南矿业持有芜湖港公司32%股权,飞尚集团控股的芜湖港有限责任公司持有芜湖港公司30%股权。股权相差不大,可能后续淮南矿业会注入煤炭资产提升控股比例;二是淮南矿业此次以11.11 元价格购买芜湖港股份,3 年后可以上市交易或转让,仅靠港口、铁运资产比较难支撑芜湖港公司有很好市场表现。

公司首次评级:谨慎增持:如果此次重组完成,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.61 元、0.73 元和0.88 元,动态市盈率分别为24 倍、20 倍和16.6 倍。2010 年市盈率水平基本处于合理估值区间。

如果考虑到后续的淮南矿业煤炭资产注入,则公司业绩和估值水平仍有继续提升空间。首次评级“谨慎增持”,目标价格15 元。

风险提示:公司拟收购淮南矿业的铁运公司和物流公司重组方案已经过安徽国资委同意,但尚未经过股东大会和证监会同意,所以重组是否完成仍存在风险。

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