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芜湖港:三季报净利润下降82%,重组将带来良好成长前景

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入9406万元,同比下降32.1%;营业利润653万元,同比下降82.7%;归属母公司净利润536元,同比下降82.1%。实现每股收益0.015元。

煤炭中转量下降是业绩下滑主要原因。目前,公司主业还是集中在港口方面,煤炭和集装箱是主要运营货种,其中煤炭是主要盈利来源。从单季度情况看,第1、第2、第3季度公司分别实现营业收入3519万元、3108万元、2780万元,净利润467万元、70万元、-6万元,呈环比下降态势;原因是金融危机以来,下游电厂的煤炭采购在一定程度上倾向了具有价格优势的海进江煤和上游川煤,致使前三年季度公司实现煤炭中转量同比下降40%左右,约450万吨。据我们了解,煤炭中转业务从9月份已开始已好,所以预计第4季度公司业绩将明显好转。2009年公司净利润有望达到800万元,折合EPS0.023元。

预计与淮南矿业的重组将顺利完成。我们于10月21日对公司做了实地调研,与高管进行了沟通交流。我们认为,公司与淮南矿业的重组事宜将顺利完成,完成股权划转最快可能将在2010年1月。重组完成后,依靠与淮南矿业集团的合作,公司的港口业务将得到进一步发展和强化,而铁路运输公司和现代物流公司的注入,也将大幅提升公司的盈利能力。淮南矿业集团通过此次重组将获得公司的控股地位,使公司成为集团下面的一个资本运作平台。从长期来看,不排除淮南矿业集团借公司实现整体上市的可能。

重组将带来良好成长前景。重组后公司的盈利规模将由3000万元提升至3亿元以上,且未来三年复合增速逾18%。届时公司的盈利成长将与淮南矿业的发展息息相关。我们认为,淮南矿业丰富的资源储量和绝佳的区位优势,将成为公司带来良好的成长前景。

维持“增持”评级。预计公司2009-2012年EPS分别为0.023元、0.66元、0.78元、0.92元;以10月27日收盘价14.1元计算,对应动态市盈率分别为581倍、21倍、18倍、15倍。基于淮南矿业发展给公司带来的良好成长前景,我们认为给予公司2011年25倍市盈率较为合理,对应股价19.4元,维持公司“增持”评级。

风险提示:重组进程慢于预期,证券市场调整风险。

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