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芜湖港:资产注入,基本面将显著变好

发布时间:2009-08-19    研究机构:天相投资

2009 年1-6 月,公司实现营业收入6627 万元,同比下降29%;营业利润823 万元,同比下降68.5%;净利润536 元,同比下降72.9%。实现每股收益0.02 元。

预计 2009 全年净利润下降60%。报告期内,受电煤需求不旺以及外贸出口持续低迷的影响,公司主业收入同比下降29%,同时毛利率亦由51%下降至39%,致使净利润出现大幅下滑。

从单季度情况看,公司经营情况环比没有出现好转,二季度收入和净利润环比分别下降12%和85%。预计公司下半年业绩好转有限,全年将实现净利润1267 万元,同比下降约60%。

淮南矿业将成为公司大股东。公司近日发布了资产重组预案,拟以11.11 元/股的价格向淮南矿业集团非公开发行股份,购买其全资拥有的铁路运输公司和物流贸易公司。截至2009 年7 月31 日,这两项资产的账面净资产为18.25 亿元,评估值为18.74 元。以此计算,公司将向淮南矿业发行1.69亿股股份。发行后,淮南矿业将持有公司32.16%的股份,替代芜湖港口有限公司成为公司的第一大股东(如表1 所示)。

淮南集团煤炭资源量占安徽省74%,2008 年实现煤炭产量5666 万吨,净利润6.9 亿元。

基本面将发生显著变化。重组前,公司主要从事煤炭、集装箱等的装卸中转;重组后,淮南矿业所拥有的铁路运输业务和物流贸易业务将注进公司,与公司原有的港口业务形成优势互补。铁路运输公司主要从事淮南矿业矿区煤炭的铁路运输,物流公司主营钢材铜材的经销供应,其盈利能力远强于公司现有业务。重组完成后,二者将成为公司的主要盈利来源,届时公司净利润规模将由2500 万元变为3 亿元,且未来三年复合增速18%。我们预计相关重组事宜有望2009 年底完成,因此以2010 年相关数据计算,公司的总股本、净资产、净利润分别为重组前的1.47 倍、4.94 倍和15 倍,净资产收益率由3.9%提高至12.32%,盈利能力获得质的提高,基本面发生显著变化。(如表2、表3 所示)盈利预测与评级:预计公司2009-2012 年每股收益分别为0.04 元、0.66 元、0.77 元、0.92 元。以18 日收盘价12.29元计算,对应动态市盈分别为307 倍、19 倍、16 倍、13 倍。

由于淮南矿业对铁运和物流公司做出了盈利保底,所以公司未来三年盈利确定性较强。我们给予公司2011年25倍市盈率,对应合理价位约19.2元,上调公司评级至“增持”。

风险提示:1、重组进程慢于预期;2、铁运和物流公司盈利情况低于预期;3、获利盘回吐风险。

申请时请注明股票名称