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芜湖港2011年三季报点评:大股东支持有力,公司业绩稳定增长

发布时间:2011-10-28    研究机构:中信证券

公司2011年前3季度EPS为0.24元,业绩基本符合预期。公司2011年前3季度实现营业收入204.93亿元,同比增长109.09%;产生营业成本195.77亿元,同比增长259.65%,毛利率为4.47%;实现归属母公司所有者净利润2.54亿元,而去年同期为亏损975.61万元, 1-3季度公司摊薄EPS为0.24元,业绩基本符合预期。

新增铁运物流业务盈利强劲,成本费用控制有效。公司盈利同比实现扭亏为盈,主要是因为2010年末与淮南矿业资产重组,新置入的物流和铁运业务前三季度发展较快。

公司物流业务收入占公司总收入的96%左右,前三季度全社会物流总额达117.7万亿元,同比增长13.4%,公司物流收入快速增长,预计全年可实现200亿元。此外,公司铁运业务毛利率高达60%以上,新增业务推动公司整体盈利能力增强。同时,公司强化内部管理,成本费用得到了有效控制。

煤炭储配中心项目进展加快,在建工程大幅增长792.24%。本报告期末,公司在建工程达1.59亿元,较期初大幅增长792.24%,主要是木期煤炭储配中心项目投资1.45亿元。煤炭业务贯穿公司铁运和传统港口主业,大股东淮南矿业是安徽最大的煤矿企业,资源极为丰富,今年以来,随着大股东的鼎力支持,2009年合作开展的煤炭储配中心项目进展加快,该项目总体规划500万吨煤炭堆存能力和5000万吨煤炭中转能力,建成后公司港口和铁运业务均将收益。

大股东全额认购非公开增发,公司业绩有保障。9月6日,控股股东淮南矿业集团以现金全额认购公司非公开发行股份约1.7亿股,股权提升至41.56%,凸显大股东对芜湖港发展前景看好。同时公司资金实力得以增强,物流扩张后劲加足,资产负载率降低至73.4%。此外,大股东承诺铁运和物流业务过渡期内的利润水平,2011年不低于3.84亿元,2012年不低于4.61亿元,现金认购也有助于实现该利润承诺,公司业绩增长有保障。

风险因素:经济复苏大幅降缓;大盘下跌风险。

投资建议:新增铁运物流业务推动公司整体盈利能力提升,同时,大股东全额认购公司非公开增发,提升股权比例,助力公司快速发展,2011-12年过渡期内,承诺净利润水平,公司未来增长有保障。预计2011-13年摊薄EPS为0.32/0.40/0.47元,对应2011年PE为31倍,PB为2.7倍,公司估值尚不具优势,但鉴于公司利润有大股东保障,业绩增长较明确,后续仍可能有资产注入预期,我们给予其目标价11.5元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称