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芜湖港2011年中报点评:盈利能力大幅提升,后续增长仍有保障

发布时间:2011-08-15    研究机构:中信证券

公司2011年中报EPS为0.16元,业绩符合预期。公司2011年上半年实现营业收入132.7亿元,同比增长18457%;产生营业成本126.7亿元,同比增长26249%,毛利率为4.5%;实现归属母公司所有者净利润1.72亿元,而去年同期为亏损,上半年摊薄EPS为0.16元,符合预期。公司盈利大幅好转,主要因为2010年末与淮南矿业资产重组,新增盈利能力较强的铁路运输业务。

物流贸易收入占比达96.1%,物流业景气背景下,预计全年将实现收入200亿。资产重组后,公司主营收入主要来自物流贸易业务,上半年该部分实现收入127.6亿元,占公司营业收入的96.1%,实现毛利3.17亿元,占公司主营总毛利的52.6%。上半年,物流行业保持稳定较快增长,社会物流总额为74.7万亿元,同比增长13.7%,预计下半年在政策推动下,有利因素仍将维持物流业景气。预计公司物流贸易全年将实现收入200亿元,同比增长431%。

铁运业务上半年毛利率62.3%,带动公司业绩快速提升。公司资产重组新增的铁路运输业务,盈利能力较强,上半年实现营业收入4.35亿元,对应成本仅1.64亿元,毛利达2.71亿元,毛利率高达62.3%.远高于物流贸易和港口主业。且铁运业务毛利占到公司主营总毛利的44.9%,极大提升公司整体盈利能力。公司铁路运输专业服务淮南矿业,货量有充足保障,预计在较强的盈利能力下,后续将显著受益于淮矿亿吨煤炭基地建设项目,继续引领公司业绩增长。

港口主业仍保持平稳增长,预计后续受益煤炭储配业务和“港陆直通”体系建设。公司新增物流和铁运业务后,传统港口主业上半年仍保持平稳增长,实现收入7657.6万元,同比增长7.8%,毛利率为19.5%。公司与淮矿合作建设的煤炭储配基地项目,预计未来将对港口货量有所保障。作为公司将要打造的“港陆直通”综合物流体系的一端,港口吞吐量后续有提升空间,预计港口业务仍将稳定增长。

风险因素:经济复苏大幅降缓;大客户单一风险;大盘下跌风险。

投资建议:公司新增铁运业务和物流贸易业务,上半年盈利能力大幅提升,2011-12年过渡期内,控股股东淮南矿业承诺净利润水平,公司增长较有保障。预计2011-13年摊薄EPS为0.37/0.44/0.53元(2010年为0.02元),对应2011年PE为27倍,PB为3.6倍。公司估值尚不具优势,但鉴于公司利润有大股东保障,业绩增长较明确,后续仍可能有资产注入预期,我们给予其目标价11.5元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称