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芜湖港:短期业绩有保障,估值尚不具优势

发布时间:2011-07-26    研究机构:中信证券

优质资产注入,大股东保证利润,预计上半年EPS为0.16元。公司2010年资产重组,购买淮南矿业优质资产物流贸易公司和铁运公司,变为困有控股企业。同时,盈利得到大幅提高,2010年物流已贡献毛利的57%,铁运贡献30%。公司公告称,大股东承诺在过渡期保证资产标的净利润水平,2011年不低于3.84亿元,2012年不低于4.61亿元,若未达标则将由淮南矿业补偿。因此我们预计公司未来业绩增长有一定保证,预计其今年上半年净利润1.72亿元,EPS为0.16元。

物流行业前景向好,预计公司2011年物流贡献收入200亿元,同比增长431%。2010年社会物流总额达125.4万亿,增长15%,金融危机后持续回升,同时社会物流成本占GDP比重逐渐下滑,在需求持续增长及国家政策支持下,物流行业前景乐观。物流贸易作为公司第一核心业务,贡献收入的93%,毛利的57%,公司在提供第三方物流服务的同时,积极开展优势商品经销活动,拓展业务链,受益物流行业景气,预计物流收入将保持快速增长。

专业服务淮南矿业,预计公司铁运和港口业务将受益淮矿亿吨煤炭基地建设。铁运公司所处淮南矿区是我国黄河以南最大整装煤田,煤炭资源星占安徽省的74%,华东地区的50%以上。公司专业服务淮南矿业,煤炭货量有望得到足够保障。铁运在公司各业务版块中毛利率最高,2010年达36%,远高于物流和港口业务,引领公司业绩增长。公司铁运总设计能力达到每年7000万吨,预计后续随淮矿亿吨煤炭基地目标的建设,公司铁运和港口都将受益。

积极发展煤炭储配业务,公司将打造“港路直通”综合物流体系。重组后,公司依然大力发展港口业务,与淮南矿业合作建设的煤炭储配基地项目,规划为500万吨煤炭堆存能力和5000万吨煤炭中转能力,己被列入围务院规划,并拟纳入国家媒体储配基地规划。同时,公司收购铁运公司后,将积极推动“路港直通”业务,在降低煤炭运输成本的同时,能有效提高港口的煤炭吞吐量,预计将保证公司传统港口业务稳定增长。

风险因素:大客户单一;经济复苏降缓;大盘下跌风险。

投资建议:优质资产注入公司后,其盈利能力提升,大股东承诺过渡期净利润水平,有望确保公司业绩增长。但公司估值尚不具优势,预计2011-13年摊薄EPS为0.37/0.44/0.53元,对应2011年PE为26倍,PB为3.5倍,高于行业平均19倍PE和2.0倍PB,股价上涨空间料有限。筌于公司今年利润有大股东保障,增长预期较明确,故给予27倍PE估值,对应目标价10元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称