移动版

芜湖港:估值合理,股价下跌空间有限,11年业绩依然大幅增长

发布时间:2011-04-20    研究机构:山西证券

投资要点:

淮南矿业入主芜湖港成就公司2010年及2011年1季度业绩大幅增长。2010年公司实现营业收入40.50亿元,同比增长 3116.79%;合并口径净利润约1912万元,同比增长436.32%,每股收益0.05元,同比增长400%。2011年第1季度公司实现营业收入54.36亿元,是去年同期营业收入的3倍,实现归属于母公司净利润8436万元,是去年同期归属于母公司净利润的118倍,当期每股收益0.16元。本年度拟实施资本公积金转增股本方案:以2010年末总股本5.23股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,本次转增完成后公司总股本增加为10.47亿股。

淮南矿业注入的铁路公司及物流公司于2010年11-12月份纳入公司报表是公司业绩大幅提升的重要原因。2010年前3季度归属于母公司净利润尚亏损975万,将注入资产并入报表后,公司业绩大幅增加,未来公司业绩增长将继续取决于毛利率较高铁运公司及规模扩张较快的物流公司的盈利增长能力。

未来铁路公司及物流公司业绩增长有保障。大股东淮南矿业承诺,铁路公司和物流公司2011年和2012年经审计后的净利润不低于3.84亿元和4.61亿元,未达标准的差额部分将以现金补足,这是铁路公司和物流公司在2011-2012年能够实现的最低业绩保障。

铁路公司:运输能力为7000万吨/年,营运里程为216.23公里,以淮南矿区作为服务对象,根据2004年10月经国家发改委批准的《淮南潘谢矿区总体开发规划》,淮南矿业2012年将成为煤炭产量达到1亿吨、电厂装机容量达千万级千瓦的特大型能源集团,届时铁路煤炭运量将达到6000万吨;此外,2010年6月铁路公司运价已经由14.8元/吨上调32.43%至19.6元/吨的实施,将进一步增强铁路运输业务的盈利能力。

物流公司:作为安徽省最主要的钢材经销商和建成集成供应商,未来在皖江城市带承接产业转移示范区建设机遇中也会实现稳步发展,此外,为改善物流公司的财务结构,公司计划以设立股权投资资金信托计划的方式融资不超过5亿元人民币(以实际信托募集到位资金数额为准),按不低于经审计的物流公司2010年度每股净资产1.39元为依据,以信托计划受托人的名义向物流公司增资,增资后信托计划受托人占物流公司的股权比例低于50%,2010年该公司并入上市公司报表的利润总额10371.44万元,净利润为8074.97万元,具备较稳定的盈利能力,预计未来两年能够实现稳步发展。

公司目标定位明确,思路清晰,发展空间广阔。公司计划在“十二五”期间,建设一个具有千亿元产值规模的现代临港物流园区;将裕西口煤炭储配中心建成静态储配煤能力500万吨,年配煤、中转能力5000万吨的国家级储配基地;在物流业务上,待条件成熟时,公司将现代物流公司总部迁至芜湖,建设临港综合物流园区;在集装箱中转业务上,公司将进一步建设集装箱二期、三期工程项目。管理层对公司未来发展的轮廓非常清晰,随着公司各项业务的逐企业步成熟和完善,公司将发展成兼具贸易、港口、铁路为一体的现代综合物流公司,最为重要的是公司背靠淮南矿大股东,具有巨大的货源后方基地,是其他港口公司难以比拟的竞争优势。

投资建议。假定2012年淮南矿业原煤产量达到1亿吨,则2011-2012年铁路公司货运量为5153-5876万吨,对应铁路运输收入分别为3.70-4.22亿元;假定2011-2012年物流公司业务收入200-270亿元,按照“10送10”分配实施方案之前的股本计算,则2011-2012年公司每股收益为0.71-0.86元,对应目前股价20.86元的PE分别为29倍和24倍,参考公司业绩增速,公司目前估值尚处在合理区域,考虑公司大股东的煤炭资源优势,及皖江城市带承接产业转移示范区建设机遇和长江内河黄金水道治理前景,给予公司“增持”评级。

投资风险。大盘调整风险。

申请时请注明股票名称