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交通运输行业2016年日常报告:港口股异动,主题投资属性强

发布时间:2016-04-01    研究机构:国金证券

事件

上个交易日,港口板块大涨,申万港口指数上涨6.41%。大连港连续五个涨停,港口股异动。

评论

港口业发展告别高速增长期,港口产能过剩明显:受经济增速放缓、腹地产业结构调整和大宗散货运输低迷的影响,港口业发展已从高速增长期转入中低速增长期。2015年全国进出口总值为24.6万亿元,同比下降7.0%。全国主要港口的货物吞吐量的增速,2002-2007年维持在10%以上,2008年经济危机后,增速的整体趋势表现为不断下滑。2015年1-11月,全国主要港口货物吞吐量约105亿吨,增速仅约2%,是近十年来最低。而港口产能过剩的情况非常明显,港口每年新建产能维持高位,2014年新(扩)建港口码头-年吞吐量(亿吨)接近4亿吨,同比增长约34%。

港口重复建设,同质化竞争,未来区域一体化是大趋势:港口货物吞吐量增速不断下滑的背景下,新建产能居高不下,同一港口群的各港口,缺乏同一规划,资源布局不合理。目前,沿海港口初步形成了五大区域港口群。2015年11月,交通运输部副部长何建中指出,交通运输部将着力推进区域港口发展一体化,促进港口转型升级,区域港口群整合将成大趋势。地方港口大连港、日照港、唐山港和宁波港具备区域平台的潜力。宁波港吸收整合舟山港,浙江海港一体化已迈出关键一步,起到了示范效应。

n政策红利或将不断释放:“一带一路”战略的提出,“21世纪海上丝绸之路”的建设,为我国港口转型升级和发展提供了历史机遇,沿海的大港口成为重要节点。而港口群功能分级,优势互补,港口企业走出去参与全球重点港口建设运营,将加快步伐。长江经济带与振兴东北的政策,也为区域港口整合与做大做强提供支持。年初以来,投资增速企稳,BDI指数回升,展现积极信号。2016年前两个月中国固定资产投资同比增长10.2%,较去年全年提高0.2个百分点。1-2月,房地产开发投资同比增长3.0%,较去年去年提高2.0个百分点。

基本面向下,关注主题投资:3月30日召开的国务院常务会议确定,在现有11个国家自主创新示范区基础上,新设河南郑洛新、山东半岛、辽宁沈大(沈阳和大连)3个国家自主创新示范区。叠加第三批自贸区推出的预期,近期港口股异动,大连港连续大涨。大连港拟每10股送红股3股,并每10股转增10股,控股股东积极增持,2016年3月29日至3月31日,通过港股通继续增持公司H股7689.2万股,占公司H股增发后总股本的1.37%。不过港口的基本面趋势向下。根据申万港口板块统计,A股港口类上市公司的营业收入增速,2012-2014年为11.9%、15.0%和6.7%,而2015年前三季度为-19.9%,剔除皖江物流后为-3%,营收增速出现下滑;净利润增速,2012-2014年为6.4%、10.6%和-6.8%,2015年前三季度为-4.2%(剔除皖江物流后)。而港口行业平均的销售利润率整体呈下降趋势,2012-2014年为7.7%、5.1%和11.2%,2014年有所回升,但依然较低,2001-2008年均在20%以上。从估值上看,目前行业PB约2.2倍,并不低,2012-2014年大部分时间在1-1.5倍的区间。目前来看,自贸区等政策,对港口的业绩提升作用并未显现,更多是主题投资。

投资建议

近年来,港口板块具有比较明显的主题投资特性,在上海自贸区,一带一路等主题下,均有大的波段性行情。在年报高送转,第三批自贸区预期的刺激下,大连港带动板块上涨。在港口业发展告别高速增长期,港口产能过剩明显的背景下,未来区域一体化是大趋势,可以保持关注。

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